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主題：如何看待：證監(jiān)會(huì)扶貧開辟IPO綠色通道，發(fā)表觀點(diǎn)

2016/9/12 13:43:24

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第 1 樓

如何看待：證監(jiān)會(huì)扶貧開辟IPO綠色通道，發(fā)表觀點(diǎn)

     證監(jiān)會(huì)上周末出臺(tái)政策，592個(gè)貧困縣IPO免除排隊(duì)，此政策一出，各方議論不已。
     鏈接：證監(jiān)會(huì)：開辟IPO融資綠色通道上市企業(yè)服務(wù)國(guó)家脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)略


     有人認(rèn)為可以幫助貧困縣企業(yè)發(fā)展，有助于當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和稅收，帶動(dòng)落后地區(qū)實(shí)現(xiàn)共同富裕。
     也有人對(duì)該政策有所擔(dān)憂，比如：一是IPO免除排隊(duì)有失公平，二是很難杜絕投機(jī)取巧。


     【關(guān)于公平】

     認(rèn)為這等于讓全國(guó)股民來(lái)為貧困縣買單。當(dāng)然這句話的潛臺(tái)詞是這些貧困縣上市資源不佳、公司不行，如果好的話投資者可以享受投資回報(bào)了。

     這里有一個(gè)誤解，證監(jiān)會(huì)只是在排隊(duì)速度上有了照顧，只是讓貧困地區(qū)上市更為快捷，就好比飛機(jī)登機(jī)通道擁堵，安排走快速通道。必要的審核并沒有取消、從來(lái)就沒有說要降低上市標(biāo)準(zhǔn)、以及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。貧困縣和非貧困縣擬上市公司，在審核標(biāo)準(zhǔn)上是一視同仁的。

     一位資深投行人士認(rèn)為“公平只是相對(duì)的，就好比你排隊(duì)時(shí)，來(lái)了個(gè)老人、孕婦，是可以優(yōu)先的”，而這種“IPO可以插隊(duì)的現(xiàn)象，以前一直都有”。


     【扶助底層，大勢(shì)所趨】

     市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是要保護(hù)競(jìng)爭(zhēng)，要提供一個(gè)公平舞臺(tái)，但是還要兼顧先富起來(lái)和后富起來(lái)的鴻溝。
     事實(shí)上，未來(lái)中國(guó)最主要的戰(zhàn)略任務(wù)，不是交好豪門，也不是安撫中產(chǎn)，而是扶助底層。
     從道義上說，[B]改革開放三十年，底層是受惠最小，受損害最大的群體，在一定發(fā)展階段，他們?nèi)淌芰藝?guó)家的非均衡發(fā)展戰(zhàn)略[B]。但是，現(xiàn)在時(shí)勢(shì)已變，國(guó)家初步崛起，財(cái)力和物力上，可以兼顧底層。未來(lái)需要對(duì)底層進(jìn)行適當(dāng)補(bǔ)償，這是國(guó)家應(yīng)盡的道義；中國(guó)財(cái)富和階層分布，屬于典型的“金字塔型”，而非橄欖型。中國(guó)的中產(chǎn)階層與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的中產(chǎn)階層不同，這些國(guó)家的中產(chǎn)是真正多數(shù)人的階層，而在中國(guó)，權(quán)貴階層是極端少數(shù)，中產(chǎn)也是相對(duì)少數(shù)，底層才是多數(shù)。
     從現(xiàn)實(shí)策略來(lái)講，底層占人口大多數(shù)，底層安，天下安。一個(gè)安定團(tuán)結(jié)的社會(huì)，才是我們最大的利益。

     中國(guó)作為窮國(guó)，成為產(chǎn)生富人最多的國(guó)家，而且財(cái)富集中度驚人。2015年中國(guó)基尼系數(shù)達(dá)到0.462，仍然高于國(guó)際平均水平，也高于多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家，接近動(dòng)蕩線。而據(jù)《中國(guó)民生發(fā)展報(bào)告2015》顯示，中國(guó)家庭財(cái)產(chǎn)基尼系數(shù)從1995年的0.45擴(kuò)大到2012年的0.73。頂端1%的家庭占有全國(guó)約三分之一的財(cái)產(chǎn)，底端25%的家庭擁有的財(cái)產(chǎn)總量?jī)H在1%左右。


     【關(guān)于先富與后富】

     先富帶動(dòng)后富，是國(guó)家的承諾，亦是改革的既定目標(biāo)。

     最大的問題還是在于公平，很多人的財(cái)富積累，并不來(lái)自徹底的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而是來(lái)自于權(quán)力的結(jié)盟，來(lái)自對(duì)法制與商業(yè)規(guī)則的破壞。尤其在資本市場(chǎng)，權(quán)錢交易、內(nèi)幕交易，有人大量攫取財(cái)富。

     對(duì)民族地區(qū)有優(yōu)惠、對(duì)弱勢(shì)群體照顧，是世界普遍的規(guī)則。比如澳大利亞、美國(guó)對(duì)少數(shù)民族地區(qū)都有輔助措施。美國(guó)為了幫助印第安人，還讓其擁有賭博牌照。證監(jiān)會(huì)近些年來(lái)在扶貧上積極，也有不少針對(duì)中西部地區(qū)的優(yōu)惠政策。

     中國(guó)現(xiàn)在的境況，是少數(shù)發(fā)達(dá)的一二線城市和大量四五線城市并存。一二線城市越來(lái)越好，吸納包括人才、金融等全國(guó)性優(yōu)質(zhì)資源，人們趨之若鶩；而四五線城市卻并沒有得到大的發(fā)展。

     從上市公司數(shù)量上也可以看出，大量上市公司集中在珠三角、長(zhǎng)三角和環(huán)渤海地帶，貧困縣的上市公司寥寥無(wú)幾，明星公司幾乎沒有。對(duì)貧困縣這這個(gè)優(yōu)惠政策，可以增加貧困縣的吸引力，讓資源進(jìn)入和留在貧困縣，或者至少流出慢一些。一個(gè)縣城成長(zhǎng)出來(lái)一家優(yōu)秀公司太不容易，需要政策牽引。

     再說，如果你認(rèn)定貧困縣上市公司不佳，投資者可以選擇用腳投票，沒有人強(qiáng)制購(gòu)買，買不買以及買多買少都是你的自由。


     【關(guān)于投機(jī)】

     對(duì)證監(jiān)會(huì)扶貧政策投機(jī)的擔(dān)憂，主要分為兩方面，一個(gè)是原貧困縣公司為了沖擊上市，拔苗助長(zhǎng)，交納2000萬(wàn)元稅收，從而快速IPO。IPO后可以通過資本運(yùn)作成功洗白，注入優(yōu)質(zhì)資源，套現(xiàn)走人。

     萬(wàn)福生科走的就是拔苗助長(zhǎng)的路子。當(dāng)?shù)卣疀]有上市資源，千方百計(jì)鼓勵(lì)其上市，本身資質(zhì)不足就造假。該公司2008年至2011年累計(jì)虛增收入7.4億元左右，虛增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.8億元左右，虛增凈利潤(rùn)1.6億元左右，想造假就要多交稅。公司原董事長(zhǎng)龔永福為這些稅心疼不已，最終進(jìn)了牢獄。

     投機(jī)的另一種擔(dān)憂，外地企業(yè)到貧困縣去有兩種辦法，一種是遷址；另一種是在當(dāng)?shù)厥召?gòu)一家成立時(shí)間比較長(zhǎng)的小公司，然后將資產(chǎn)注入，在貧困縣交上一年稅，走快速通道上市。

     前者低估了遷址的難度，一家有了規(guī)模的公司，和當(dāng)?shù)卣陀星Ыz萬(wàn)縷聯(lián)系。比如華為前一段時(shí)間傳聞要遷到東莞，政府還沒出來(lái)說什么，民間已經(jīng)沸騰了。就是政府同意，遷移到貧困縣還是需要勇氣，因?yàn)樨毟F的原因有些是硬件不佳，有些是軟件不佳，投資環(huán)境因人而定。即使投資環(huán)境良好，還有人才、交通等不利因素，和當(dāng)?shù)啬ズ弦残枰荛L(zhǎng)時(shí)間。
     就算遷址順利，至少要3年時(shí)間，第三年要交納2000萬(wàn)元稅收。為了沖著上市綠色通道，為了投機(jī)取巧，創(chuàng)業(yè)三年，企業(yè)垮掉都有可能。

     后者相當(dāng)于一次資本運(yùn)作，貧困縣里只留一個(gè)殼公司，經(jīng)營(yíng)實(shí)體在外地，利用優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行市場(chǎng)化運(yùn)作，倒是一條可行方法。雖然沒有促進(jìn)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)，但至少可以給當(dāng)?shù)卣欢悾菜惴鲐毑呗?就當(dāng)是定向捐助了。對(duì)這種投機(jī)，不知證監(jiān)會(huì)是否會(huì)有進(jìn)一步的明細(xì)應(yīng)對(duì)方案。


     【現(xiàn)實(shí)與未來(lái)】

     近些年來(lái)資本市場(chǎng)出了不少大案件，萬(wàn)福生科、欣泰電氣是比較典型的，兩者都位于比較偏僻的縣城。也就是說，縣城企業(yè)做起來(lái)不容易，業(yè)務(wù)比較傳統(tǒng)，想做大很難，出事概率又大。
     這對(duì)券商也是挑戰(zhàn)。現(xiàn)在常有投行因保薦對(duì)象出問題被重罰的案例，其他業(yè)務(wù)也受牽連，相信投行背書也會(huì)越來(lái)越謹(jǐn)慎，第一道關(guān)會(huì)慎之又慎。

     未來(lái)，國(guó)家要走向良治，必須惠及底層。三個(gè)領(lǐng)域，在財(cái)富領(lǐng)域，分配更多偏向一線勞動(dòng)者，同時(shí)，進(jìn)行國(guó)家福利托底，解決貧困問題，造就普遍富裕；在社會(huì)領(lǐng)域，力求制度安排的公平，給與底層通過努力上升的通道；在權(quán)利領(lǐng)域，讓更多享受更多的公民權(quán)。

     就戰(zhàn)略路徑而言，先扶助底層，保底之后再擴(kuò)大中產(chǎn)階層，最后造就橄欖型社會(huì)，是最明智的選擇。


     鏈接：北京大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)戰(zhàn)高級(jí)研修班

     鏈接：北京大學(xué)新金融與資本營(yíng)運(yùn)實(shí)戰(zhàn)高級(jí)研修班

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第 2 樓

記者報(bào)道

     根據(jù)《意見》，兩類企業(yè)適用于綠色通道，一是注冊(cè)地和主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè);二是注冊(cè)地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬(wàn)元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊(cè)地的企業(yè)。

     之所以稱為“綠色通道”，是指上述兩類企業(yè)申請(qǐng)IPO時(shí)，將適用“即報(bào)即審、審過即發(fā)”政策。

     實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)對(duì)西部地區(qū)開啟的綠色通道一直有，只是沒有這次力度大。
     據(jù)21世紀(jì)世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此扶貧政策有兩大議論焦點(diǎn)：
     一，證監(jiān)會(huì)開啟的綠色通道到底有多快？
     二、為了節(jié)省IPO時(shí)間，是否需要將企業(yè)遷至這些貧困縣？



     焦點(diǎn)一：綠色通道有多快？

     9月9日，證監(jiān)會(huì)披露的IPO進(jìn)程數(shù)據(jù)顯示，共有648家排隊(duì)企業(yè)未通過發(fā)審會(huì)，其中滬市主板排隊(duì)309家，中小板排隊(duì)91家，創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)248家。如果按每個(gè)交易日審一家的節(jié)奏，那么648家排隊(duì)企業(yè)至少需要2.6年消耗完。另外即使過會(huì)了，可能還有半年左右的等待批文時(shí)間。

     如果貧困縣IPO企業(yè)綠色通道開啟，即報(bào)即審、審過即發(fā)，那么這些企業(yè)可節(jié)省可能達(dá)到3年時(shí)間。這對(duì)于企業(yè)發(fā)展來(lái)說，是一個(gè)莫大的“誘惑”。
     “雖然上會(huì)和批文期限大幅縮短，但I(xiàn)PO申報(bào)企業(yè)的前期輔導(dǎo)也是必不可少的。特別是對(duì)于貧困縣土生土長(zhǎng)的企業(yè)，規(guī)范及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)達(dá)到IPO申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的前置周期可能更長(zhǎng)些。”上海某券商投行人士指出。
     按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，對(duì)首次上市企業(yè)輔導(dǎo)的時(shí)間至少為一年。


     焦點(diǎn)二、遷址是否劃算？

     雖然貧困縣企業(yè)的審核時(shí)間有上述綠色通道，特別是IPO審核有著“莫大的誘惑”，但是項(xiàng)目遷至是一筆劃算的運(yùn)作嗎？

     南方某排名前十大型券商一位投行部負(fù)責(zé)人指出，建議遷址的人多半是在中國(guó)沒辦過遷址，尤其沒辦過稅源很大的優(yōu)秀企業(yè)遷址的，等你千辛萬(wàn)苦費(fèi)個(gè)一年半載把企業(yè)遷過去，再費(fèi)力把新址地方政府的合規(guī)證明開完整，要不IPO的排隊(duì)問題解決了，要不這綠色通道不算數(shù)了，一切皆有可能。

     上述投行人士則指出，對(duì)5年以上成長(zhǎng)性不明朗的，特別是周期性行業(yè)擬IPO的，經(jīng)濟(jì)上尤其劃算。簡(jiǎn)要論證如下：假設(shè)5年一周期，若前面規(guī)范三四年，意味著排隊(duì)審核時(shí)企業(yè)盈利的表現(xiàn)在下行，按現(xiàn)在審核過會(huì)難度增大至少50%。乘勢(shì)頭好，馬上遷址，基本過會(huì)。而搬遷成本估計(jì)用不了太多，且相比借殼的股份大額攤薄和高額的殼費(fèi)，對(duì)于迫切想取得上市資質(zhì)的企業(yè)來(lái)說，遷址的經(jīng)濟(jì)劃算層面更不是一點(diǎn)半點(diǎn)了。

     21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

2016/9/12 14:31:22

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第 3 樓

劉士余:不忘初心不負(fù)時(shí)代

     上海證券交易所第七次會(huì)員大會(huì)今天在上海東郊賓館舉行，證監(jiān)會(huì)主席劉士余、上海市副市長(zhǎng)周波出席。

     劉士余在上交所會(huì)員大會(huì)上講話強(qiáng)調(diào)：
     一、牢牢把握任何時(shí)候都堅(jiān)持依法從嚴(yán)全面監(jiān)管理念絕不手軟、動(dòng)真格的；
     二、堅(jiān)持守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基本底線；
     三、始終堅(jiān)持把保護(hù)投資者合法權(quán)益放在突出性地位，尤其是保護(hù)中小投資者合法權(quán)益，這是中國(guó)證監(jiān)會(huì)的使命，中國(guó)資本市場(chǎng)不太可能在短期內(nèi)變成機(jī)構(gòu)投資者為主體的市場(chǎng)；
     四、堅(jiān)持市場(chǎng)化法制化國(guó)際化的方向；
     五、任何時(shí)候都要堅(jiān)持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，堅(jiān)決糾正脫實(shí)向虛、自?shī)首詷贰?br>

     此外，劉士余還提到，深港通開通在即，上海在加快滬倫通的研究。

     劉士余語(yǔ)重心長(zhǎng)的和交易所會(huì)員們說：我快樂著你們的快樂，也悲傷著你們的錯(cuò)誤。繼而話鋒一轉(zhuǎn)強(qiáng)調(diào)，“但我總覺得在銀證保這幾個(gè)行業(yè)里面，我們證券業(yè)相對(duì)于中國(guó)的銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力方面是比較弱的”。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要不忘初心，守好中介機(jī)構(gòu)的本分，擔(dān)負(fù)起看門人的職責(zé)，堅(jiān)守合規(guī)和風(fēng)控底線，共同參與交易所市場(chǎng)建設(shè)，積極培育證券行業(yè)新文化，以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為依歸，共同推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。

     劉士余說：“我們證監(jiān)會(huì)、交易所、券商、投行等要一起努力，舉全行業(yè)之力（不是洪荒之力），要在國(guó)際上打出一條路來(lái)。要舍得花點(diǎn)錢，引進(jìn)點(diǎn)人才。一個(gè)人也好一個(gè)行業(yè)也好，如果沒有點(diǎn)夢(mèng)想沒有點(diǎn)追求沒有點(diǎn)情懷，也走不遠(yuǎn)。”

2016/9/14 14:01:48