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| 盧布暴跌！人民幣/盧布的雙邊本幣互換協(xié)議，不等于“直接送錢” |
盧布暴跌！人民幣/盧布的雙邊本幣互換協(xié)議，不等于“直接送錢”
10月12日，中國總理李克強訪俄，10月13日，中國人民銀行與俄羅斯聯(lián)邦中央銀行簽署規(guī)模為1500億元人民幣/8150億盧布的雙邊本幣互換協(xié)議。按協(xié)議，釘住的匯率水平是0.184人民幣/盧布。盧布匯率繼續(xù)貶值，較協(xié)議簽訂時下跌超過17%，因此有媒體稱“直接導(dǎo)致中國損失近20%。”記者了解到，實際貨幣互換相當于協(xié)議雙方央行互給對方授信額度，而非直接發(fā)生貨幣交換，因此市場說法并不準確。
中信證券固定收益研究主管鄧海清指出，中俄的互換協(xié)議只是意味著中俄雙方互相給予對方一個期限為3年的授信額度，并不意味著已經(jīng)發(fā)生了協(xié)議規(guī)定的最高金額的貨幣互換。應(yīng)用場景多發(fā)生在雙邊企業(yè)貿(mào)易中，如當中俄企業(yè)貿(mào)易結(jié)算時以人民幣計價，俄方企業(yè)需要人民幣資金，則可直接支取1500億元以內(nèi)的額度，并以啟動時的實時匯率計價，而非固定匯率，所以并未有損失一說。
鄧海清稱，本幣互換協(xié)議本身是減少匯兌成本，抵御流動性危機的常見手段，也是擴大人民幣貿(mào)易結(jié)算范圍，提升國際化進程的一步，因此說“盧布貶值導(dǎo)致我國損失近20%是沒有依據(jù)的”。
《清華金融評論》昨日亦發(fā)表評論稱，貨幣互換相當于質(zhì)押貸款，既然是貸款便有借有還。所以，如果俄羅斯從中國換到了人民幣，未來需要歸還人民幣本金和利息。而一旦中俄雙方真正實施了貨幣互換，俄羅斯央行獲得了人民幣，則中國央行面臨的是信用風(fēng)險而非匯率風(fēng)險。
具體要看風(fēng)險傳導(dǎo)機制
復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅分析，盧布貶值，對于8150億盧布的中俄本幣互換協(xié)議，主要起到風(fēng)險警示作用。畢竟8150億盧布不是在這個時點上發(fā)生債權(quán)債務(wù)關(guān)系，只是賬面損失。其深層次影響還是要看風(fēng)險傳導(dǎo)機制。
在他看來，“主要還是要看中國用盧布來做什么。此次石油價格大跌，導(dǎo)致盧布貶值，如果石油價格下跌得比盧布厲害，中國用盧布來購買石油，那還是有利的。”
此外，此次盧比貶值，其匯率更利于購買俄羅斯商品，未來俄羅斯對中國出口增加，俄羅斯企業(yè)來華投資成本增加，影響資源行業(yè)投資規(guī)模。孫立堅強調(diào)，現(xiàn)在進入資金大進大出時代，美、日超寬貨幣，投資者做空新興市場貨幣，中國要吸取經(jīng)驗，在金融開放方面，要把握好時間。目前國際環(huán)境不利于人民幣和外幣自由兌換，不建議在這個時間點大力推進，以免造成“資金大逃亡”，不利于人民幣幣值穩(wěn)定。
□資料—— 貨幣貶值事件
1985年美元貶值
《廣場協(xié)議》是1985年之前的5年美國財政赤字劇增、經(jīng)濟疲軟的直接后果，該協(xié)議由美國、法國、西德、日本和英國五國達成，并以協(xié)議的簽署地點紐約廣場酒店命名該協(xié)議。協(xié)議的目的是通過協(xié)議國央行大規(guī)模的干預(yù)市場行動來使美元貶值。具體做法是央行通過低于市場價賣出美元，從而使美元對其他貨幣貶值。廣場協(xié)議揭開了日元急速升值的序幕。1985年9月，日元匯率在1美元兌250日元上下波動，在廣場協(xié)議生效后不到3個月的時間里，快速升值到1美元兌200日元附近，升幅20%。此后3年，美元對日元匯率最低達到120日元，美元貶值了50%。
1992年英鎊暴跌
1990年，東西德合并后，德國實力大增，馬克堅挺。1992年，英國經(jīng)濟出現(xiàn)滑坡，英鎊疲軟。為了支持英鎊匯率，英格蘭銀行提高利率，但是這樣做損害了已然不景氣的經(jīng)濟。為緩解壓力，英國希望德國降低利率，然而，彼時的德國經(jīng)濟正處于過熱階段，因此希望抬高利率來為經(jīng)濟降溫。由于兩國政策無法協(xié)調(diào)，導(dǎo)致英鎊匯率持續(xù)下挫，兩國聯(lián)手購進英鎊也無濟于事。
1992年9月，投機者開始進攻歐洲匯率體系中那些疲軟的貨幣，其中包括英鎊、意大利里拉等。投資大鱷索羅斯伙同市場上的其他投資者進行了大規(guī)模賣空英鎊行動，使英鎊不斷下跌，一直到快跌破歐盟內(nèi)部的匯率區(qū)間。英國政府開始了反擊，提高利率并開始干預(yù)市場。在這場捍衛(wèi)英鎊的行動中，英國政府動用了價值269億美元的外匯儲備，但最終還是遭受慘敗，被迫退出歐洲匯率體系。而索羅斯方一戰(zhàn)凈賺了10億美元。
1997年亞洲金融危機
上世紀90年代中期，由于房地產(chǎn)泡沫和過量外債，熱錢不斷涌入泰國，使得泰國央行無法抵御市場異動。1997年7月2日，泰國宣布放棄固定匯率制，實行浮動匯率制，引發(fā)一場遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場一片混亂。在泰銖波動的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特相繼成為國際炒家的攻擊對象。金融危機打破了亞洲經(jīng)濟急速發(fā)展的景象，亞洲一些經(jīng)濟大國的經(jīng)濟開始蕭條。
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