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| 投資人怎么看紫光系的上市公司？ |
紫光集團(tuán)旗下兩家上市公司紫光股份和紫光國(guó)微都發(fā)布公告稱，該事件不會(huì)對(duì)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成直接影響。
根據(jù)數(shù)據(jù)，2020年上半年，紫光集團(tuán)有息債務(wù)總額高達(dá)人民幣1567億元，當(dāng)中一年內(nèi)到期的債務(wù)占約52%，債券融資基本集中在母公司清華控股層面。紫光集團(tuán)之所以負(fù)債，主要是因?yàn)榻陙?lái)大搞投資，而并購(gòu)來(lái)的資產(chǎn)造血能力不強(qiáng)，導(dǎo)致償債能力迅速下滑。
紫光股份的核心業(yè)務(wù)基本覆蓋IT服務(wù)的重要領(lǐng)域：硬件方面提供智能網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、存儲(chǔ)系統(tǒng)、全系列服務(wù)器等為主的面向未來(lái)計(jì)算架構(gòu)的先進(jìn)裝備。作為網(wǎng)絡(luò)設(shè)備龍頭廠商，紫光股份與華為企業(yè)網(wǎng)+運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)全線對(duì)標(biāo)。
紫光國(guó)微是半導(dǎo)體行業(yè)上市公司，專注于集成電路芯片設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)最大的集成電路設(shè)計(jì)上市公司之一。
截至7月13日收盤(pán)，紫光國(guó)微市值956億元，紫光股份市值724億元。公告顯示，紫光集團(tuán)下屬的全資子公司西藏紫光春華投資有限公司持有紫光國(guó)微股份32.39%，持有紫光股份46.45%。不少公私募、北向資金投資了紫光集團(tuán)的紫光股份和紫光國(guó)微。
比如，紫光股份的機(jī)構(gòu)投資人中，截至2021年一季度末，有10家公募和陸股通，分別持有4093.82萬(wàn)股、4223.72萬(wàn)股，以當(dāng)時(shí)市值計(jì)算，分別為8.12億元、8.38億元。值得一提的是，公募基金投資紫光股份的全部是被動(dòng)指數(shù)基金，沒(méi)有一只主動(dòng)基金。
而紫光國(guó)微的機(jī)構(gòu)投資人中，2021年一季末，有著名的千億級(jí)私募高毅的鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金，以及全國(guó)社保基金、北向資金，以及36家基金公司的主動(dòng)管理基金，其中明星基金經(jīng)理董承非管理的興全趨勢(shì)持有738.82萬(wàn)股。私募大佬馮柳管理的鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金期末則持有2880萬(wàn)股，位列第二大流通股股東。
2021年一季度末，基金持有紫光國(guó)微11991.40萬(wàn)股、陸股通持有1003.49萬(wàn)股，按當(dāng)時(shí)市值計(jì)算，分別為128.30億元、10.74億元。
那么，當(dāng)紫光集團(tuán)被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重組，機(jī)構(gòu)投資人怎么看紫光系的上市公司？
對(duì)此，一位專注科技類股票投資的基金經(jīng)理認(rèn)為，司法重整對(duì)紫光系子公司影響較小，而估值上則是“利空出盡是利好”，紫光股份（000938.SZ）基本面一直都挺好的，估值在底部，前期主要就是因?yàn)楣蓶|的債務(wù)問(wèn)題，讓市場(chǎng)擔(dān)心有不確定性。
紫光集團(tuán)被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重組的消息傳出，第一個(gè)交易日紫光股份以漲停收盤(pán)。短期估值受整體板塊及集團(tuán)層面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)壓制。
一方面是2020年下半年整體科技板塊的回調(diào)，作為科技類龍頭企業(yè)，公司整體估值水平調(diào)整明顯，同時(shí)受制于海外疫情因素影響，市場(chǎng)擔(dān)心整體海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；另一方面，紫光集團(tuán)2020年債務(wù)違約問(wèn)題爆發(fā)，引發(fā)眾多機(jī)構(gòu)資金回撤。
不過(guò)，太平洋證券認(rèn)為，2020年11月，紫光集團(tuán)引入專門(mén)工作團(tuán)隊(duì)，通過(guò)國(guó)家級(jí)力量的介入，協(xié)調(diào)多方力量穩(wěn)住企業(yè)基本面。至此，紫光集團(tuán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解工作迎來(lái)重要轉(zhuǎn)機(jī)。“雷”已經(jīng)基本預(yù)示解除。
太平洋證券指出，紫光集團(tuán)旗下的紫光國(guó)微、紫光股份核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定向好。
紫光國(guó)微2020年報(bào)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)100%，2021年第一季度同比增長(zhǎng)超過(guò)70%。紫光股份2020年利潤(rùn)增長(zhǎng)2.78%，2021年第一季度同比增長(zhǎng)32.78%。
太平洋證券表示，政府工作組入駐紫光集團(tuán)8個(gè)月，與多家投資人進(jìn)行了接洽，投資人參與意向濃厚。據(jù)悉可能將會(huì)有地方國(guó)資委和大型產(chǎn)業(yè)資金參與集團(tuán)改制。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，紫光集團(tuán)司法重整對(duì)紫光國(guó)微、紫光股份影響甚微。
事實(shí)上，周末的時(shí)候，當(dāng)紫光集團(tuán)被債權(quán)人申請(qǐng)破產(chǎn)重組消息出來(lái)之后，賣(mài)方對(duì)此點(diǎn)評(píng)還是比較積極的，特別推薦紫光股份。
有機(jī)構(gòu)內(nèi)部研究指出，紫光集團(tuán)的破產(chǎn)重整，現(xiàn)在還有不確定性。如果確實(shí)將重整，可以借鑒方正的案例（核心資產(chǎn)整體重整，原股東股權(quán)清零，新投資者和債權(quán)人成新股東）。原則上來(lái)講，紫光前期工作準(zhǔn)備已比較充分，所以預(yù)計(jì)節(jié)奏會(huì)比較快。此外，重整期間，子公司經(jīng)營(yíng)應(yīng)該不受影響，未來(lái)上市子公司的控股股東將變更為新投資者，原投資邏輯沒(méi)有變化，甚至還可以治理改善，所以兩家上市公司（注：紫光股份和紫光國(guó)微）其實(shí)都值得重視，尤其紫光股份目前處于底部。
有券商在周一重點(diǎn)推薦紫光股份：“今天分歧帶來(lái)的機(jī)會(huì)，早盤(pán)有很好的低開(kāi)抄底時(shí)機(jī)。管理風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)變化、市場(chǎng)替代等邏輯會(huì)持續(xù)貢獻(xiàn)超額收益，壓制的彈簧在逐漸釋放。重點(diǎn)推薦！”
一位廣州私募人士表示，紫光集團(tuán)司法重整事件對(duì)紫光系股票估值的影響，取決于行情走勢(shì)及流動(dòng)性。
“比如封跌停價(jià)導(dǎo)致現(xiàn)價(jià)與實(shí)際價(jià)格偏差太大時(shí)，基金為了預(yù)防被市場(chǎng)套利才會(huì)下調(diào)估值。”該私募人士說(shuō)，“但目前市場(chǎng)炒作芯片股，暫時(shí)流動(dòng)性還有所支撐。”
不過(guò)，該私募人士表示，在事件公告后，公募或其他機(jī)構(gòu)對(duì)紫光國(guó)微進(jìn)行了減持。“由于半導(dǎo)體股價(jià)炒作到歷史高位，存在巨大泡沫背景下，現(xiàn)在市場(chǎng)資金持續(xù)減持是非常正常的市場(chǎng)現(xiàn)象”。
上述基金人士表示，芯片股作為重資產(chǎn)，長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造自由現(xiàn)金流極其困難。參考?xì)W美芯片企業(yè)也是如此。建議投資人回避過(guò)于熱門(mén)的行業(yè)或企業(yè)。
另一位深圳私募基金公司負(fù)責(zé)人也表示，“紫光集團(tuán)破產(chǎn)不一定能夠影響到紫光系的上市公司，可能僅是紫光集團(tuán)破產(chǎn)后，它持有公司的股份有可能轉(zhuǎn)讓或者是公司繼續(xù)代持。但是在心理層面，還是會(huì)影響到上述公司的公司估值，現(xiàn)在要看公募金對(duì)這一事件的評(píng)估。”
“建議暫時(shí)回避一下紫光系股票，等到事態(tài)穩(wěn)定后再重新考慮。”上述基金人士說(shuō)。
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