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主題：如何看待：證監(jiān)會扶貧開辟IPO綠色通道，發(fā)表觀點

2016/9/12 13:43:24

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如何看待：證監(jiān)會扶貧開辟IPO綠色通道，發(fā)表觀點

     證監(jiān)會上周末出臺政策，592個貧困縣IPO免除排隊，此政策一出，各方議論不已。
     鏈接：證監(jiān)會：開辟IPO融資綠色通道上市企業(yè)服務國家脫貧攻堅戰(zhàn)略


     有人認為可以幫助貧困縣企業(yè)發(fā)展，有助于當?shù)鼐蜆I(yè)和稅收，帶動落后地區(qū)實現(xiàn)共同富裕。
     也有人對該政策有所擔憂，比如：一是IPO免除排隊有失公平，二是很難杜絕投機取巧。


     【關于公平】

     認為這等于讓全國股民來為貧困縣買單。當然這句話的潛臺詞是這些貧困縣上市資源不佳、公司不行，如果好的話投資者可以享受投資回報了。

     這里有一個誤解，證監(jiān)會只是在排隊速度上有了照顧，只是讓貧困地區(qū)上市更為快捷，就好比飛機登機通道擁堵，安排走快速通道。必要的審核并沒有取消、從來就沒有說要降低上市標準、以及監(jiān)管標準。貧困縣和非貧困縣擬上市公司，在審核標準上是一視同仁的。

     一位資深投行人士認為“公平只是相對的，就好比你排隊時，來了個老人、孕婦，是可以優(yōu)先的”，而這種“IPO可以插隊的現(xiàn)象，以前一直都有”。


     【扶助底層，大勢所趨】

     市場經(jīng)濟是要保護競爭，要提供一個公平舞臺，但是還要兼顧先富起來和后富起來的鴻溝。
     事實上，未來中國最主要的戰(zhàn)略任務，不是交好豪門，也不是安撫中產(chǎn)，而是扶助底層。
     從道義上說，[B]改革開放三十年，底層是受惠最小，受損害最大的群體，在一定發(fā)展階段，他們?nèi)淌芰藝业姆蔷獍l(fā)展戰(zhàn)略[B]。但是，現(xiàn)在時勢已變，國家初步崛起，財力和物力上，可以兼顧底層。未來需要對底層進行適當補償，這是國家應盡的道義；中國財富和階層分布，屬于典型的“金字塔型”，而非橄欖型。中國的中產(chǎn)階層與歐美發(fā)達國家的中產(chǎn)階層不同，這些國家的中產(chǎn)是真正多數(shù)人的階層，而在中國，權(quán)貴階層是極端少數(shù)，中產(chǎn)也是相對少數(shù)，底層才是多數(shù)。
     從現(xiàn)實策略來講，底層占人口大多數(shù)，底層安，天下安。一個安定團結(jié)的社會，才是我們最大的利益。

     中國作為窮國，成為產(chǎn)生富人最多的國家，而且財富集中度驚人。2015年中國基尼系數(shù)達到0.462，仍然高于國際平均水平，也高于多數(shù)發(fā)達國家，接近動蕩線。而據(jù)《中國民生發(fā)展報告2015》顯示，中國家庭財產(chǎn)基尼系數(shù)從1995年的0.45擴大到2012年的0.73。頂端1%的家庭占有全國約三分之一的財產(chǎn)，底端25%的家庭擁有的財產(chǎn)總量僅在1%左右。


     【關于先富與后富】

     先富帶動后富，是國家的承諾，亦是改革的既定目標。

     最大的問題還是在于公平，很多人的財富積累，并不來自徹底的市場經(jīng)濟，而是來自于權(quán)力的結(jié)盟，來自對法制與商業(yè)規(guī)則的破壞。尤其在資本市場，權(quán)錢交易、內(nèi)幕交易，有人大量攫取財富。

     對民族地區(qū)有優(yōu)惠、對弱勢群體照顧，是世界普遍的規(guī)則。比如澳大利亞、美國對少數(shù)民族地區(qū)都有輔助措施。美國為了幫助印第安人，還讓其擁有賭博牌照。證監(jiān)會近些年來在扶貧上積極，也有不少針對中西部地區(qū)的優(yōu)惠政策。

     中國現(xiàn)在的境況，是少數(shù)發(fā)達的一二線城市和大量四五線城市并存。一二線城市越來越好，吸納包括人才、金融等全國性優(yōu)質(zhì)資源，人們趨之若鶩；而四五線城市卻并沒有得到大的發(fā)展。

     從上市公司數(shù)量上也可以看出，大量上市公司集中在珠三角、長三角和環(huán)渤海地帶，貧困縣的上市公司寥寥無幾，明星公司幾乎沒有。對貧困縣這這個優(yōu)惠政策，可以增加貧困縣的吸引力，讓資源進入和留在貧困縣，或者至少流出慢一些。一個縣城成長出來一家優(yōu)秀公司太不容易，需要政策牽引。

     再說，如果你認定貧困縣上市公司不佳，投資者可以選擇用腳投票，沒有人強制購買，買不買以及買多買少都是你的自由。


     【關于投機】

     對證監(jiān)會扶貧政策投機的擔憂，主要分為兩方面，一個是原貧困縣公司為了沖擊上市，拔苗助長，交納2000萬元稅收，從而快速IPO。IPO后可以通過資本運作成功洗白，注入優(yōu)質(zhì)資源，套現(xiàn)走人。

     萬福生科走的就是拔苗助長的路子。當?shù)卣疀]有上市資源，千方百計鼓勵其上市，本身資質(zhì)不足就造假。該公司2008年至2011年累計虛增收入7.4億元左右，虛增營業(yè)利潤1.8億元左右，虛增凈利潤1.6億元左右，想造假就要多交稅。公司原董事長龔永福為這些稅心疼不已，最終進了牢獄。

     投機的另一種擔憂，外地企業(yè)到貧困縣去有兩種辦法，一種是遷址；另一種是在當?shù)厥召徱患页闪r間比較長的小公司，然后將資產(chǎn)注入，在貧困縣交上一年稅，走快速通道上市。

     前者低估了遷址的難度，一家有了規(guī)模的公司，和當?shù)卣陀星Ыz萬縷聯(lián)系。比如華為前一段時間傳聞要遷到東莞，政府還沒出來說什么，民間已經(jīng)沸騰了。就是政府同意，遷移到貧困縣還是需要勇氣，因為貧窮的原因有些是硬件不佳，有些是軟件不佳，投資環(huán)境因人而定。即使投資環(huán)境良好，還有人才、交通等不利因素，和當?shù)啬ズ弦残枰荛L時間。
     就算遷址順利，至少要3年時間，第三年要交納2000萬元稅收。為了沖著上市綠色通道，為了投機取巧，創(chuàng)業(yè)三年，企業(yè)垮掉都有可能。

     后者相當于一次資本運作，貧困縣里只留一個殼公司，經(jīng)營實體在外地，利用優(yōu)質(zhì)資源進行市場化運作，倒是一條可行方法。雖然沒有促進當?shù)鼐蜆I(yè)，但至少可以給當?shù)卣欢悾菜惴鲐毑呗?就當是定向捐助了。對這種投機，不知證監(jiān)會是否會有進一步的明細應對方案。


     【現(xiàn)實與未來】

     近些年來資本市場出了不少大案件，萬福生科、欣泰電氣是比較典型的，兩者都位于比較偏僻的縣城。也就是說，縣城企業(yè)做起來不容易，業(yè)務比較傳統(tǒng)，想做大很難，出事概率又大。
     這對券商也是挑戰(zhàn)。現(xiàn)在常有投行因保薦對象出問題被重罰的案例，其他業(yè)務也受牽連，相信投行背書也會越來越謹慎，第一道關會慎之又慎。

     未來，國家要走向良治，必須惠及底層。三個領域，在財富領域，分配更多偏向一線勞動者，同時，進行國家福利托底，解決貧困問題，造就普遍富裕；在社會領域，力求制度安排的公平，給與底層通過努力上升的通道；在權(quán)利領域，讓更多享受更多的公民權(quán)。

     就戰(zhàn)略路徑而言，先扶助底層，保底之后再擴大中產(chǎn)階層，最后造就橄欖型社會，是最明智的選擇。


     鏈接：北京大學互聯(lián)網(wǎng)金融實戰(zhàn)高級研修班

     鏈接：北京大學新金融與資本營運實戰(zhàn)高級研修班

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記者報道

     根據(jù)《意見》，兩類企業(yè)適用于綠色通道，一是注冊地和主要生產(chǎn)經(jīng)營地均在貧困地區(qū)且開展生產(chǎn)經(jīng)營滿三年、繳納所得稅滿三年的企業(yè);二是注冊地在貧困地區(qū)、最近一年在貧困地區(qū)繳納所得稅不低于2000萬元且承諾上市后三年內(nèi)不變更注冊地的企業(yè)。

     之所以稱為“綠色通道”，是指上述兩類企業(yè)申請IPO時，將適用“即報即審、審過即發(fā)”政策。

     實際上，證監(jiān)會對西部地區(qū)開啟的綠色通道一直有，只是沒有這次力度大。
     據(jù)21世紀世紀經(jīng)濟報道記者了解，業(yè)內(nèi)人士對此扶貧政策有兩大議論焦點：
     一，證監(jiān)會開啟的綠色通道到底有多快？
     二、為了節(jié)省IPO時間，是否需要將企業(yè)遷至這些貧困縣？



     焦點一：綠色通道有多快？

     9月9日，證監(jiān)會披露的IPO進程數(shù)據(jù)顯示，共有648家排隊企業(yè)未通過發(fā)審會，其中滬市主板排隊309家，中小板排隊91家，創(chuàng)業(yè)板排隊248家。如果按每個交易日審一家的節(jié)奏，那么648家排隊企業(yè)至少需要2.6年消耗完。另外即使過會了，可能還有半年左右的等待批文時間。

     如果貧困縣IPO企業(yè)綠色通道開啟，即報即審、審過即發(fā)，那么這些企業(yè)可節(jié)省可能達到3年時間。這對于企業(yè)發(fā)展來說，是一個莫大的“誘惑”。
     “雖然上會和批文期限大幅縮短，但IPO申報企業(yè)的前期輔導也是必不可少的。特別是對于貧困縣土生土長的企業(yè)，規(guī)范及經(jīng)營業(yè)績達到IPO申報標準的前置周期可能更長些。”上海某券商投行人士指出。
     按照證監(jiān)會規(guī)定，對首次上市企業(yè)輔導的時間至少為一年。


     焦點二、遷址是否劃算？

     雖然貧困縣企業(yè)的審核時間有上述綠色通道，特別是IPO審核有著“莫大的誘惑”，但是項目遷至是一筆劃算的運作嗎？

     南方某排名前十大型券商一位投行部負責人指出，建議遷址的人多半是在中國沒辦過遷址，尤其沒辦過稅源很大的優(yōu)秀企業(yè)遷址的，等你千辛萬苦費個一年半載把企業(yè)遷過去，再費力把新址地方政府的合規(guī)證明開完整，要不IPO的排隊問題解決了，要不這綠色通道不算數(shù)了，一切皆有可能。

     上述投行人士則指出，對5年以上成長性不明朗的，特別是周期性行業(yè)擬IPO的，經(jīng)濟上尤其劃算。簡要論證如下：假設5年一周期，若前面規(guī)范三四年，意味著排隊審核時企業(yè)盈利的表現(xiàn)在下行，按現(xiàn)在審核過會難度增大至少50%。乘勢頭好，馬上遷址，基本過會。而搬遷成本估計用不了太多，且相比借殼的股份大額攤薄和高額的殼費，對于迫切想取得上市資質(zhì)的企業(yè)來說，遷址的經(jīng)濟劃算層面更不是一點半點了。

     21世紀經(jīng)濟報道

2016/9/12 14:31:22

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第 3 樓

劉士余:不忘初心不負時代

     上海證券交易所第七次會員大會今天在上海東郊賓館舉行，證監(jiān)會主席劉士余、上海市副市長周波出席。

     劉士余在上交所會員大會上講話強調(diào)：
     一、牢牢把握任何時候都堅持依法從嚴全面監(jiān)管理念絕不手軟、動真格的；
     二、堅持守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的基本底線；
     三、始終堅持把保護投資者合法權(quán)益放在突出性地位，尤其是保護中小投資者合法權(quán)益，這是中國證監(jiān)會的使命，中國資本市場不太可能在短期內(nèi)變成機構(gòu)投資者為主體的市場；
     四、堅持市場化法制化國際化的方向；
     五、任何時候都要堅持服務實體經(jīng)濟的根本宗旨，堅決糾正脫實向虛、自娛自樂。


     此外，劉士余還提到，深港通開通在即，上海在加快滬倫通的研究。

     劉士余語重心長的和交易所會員們說：我快樂著你們的快樂，也悲傷著你們的錯誤。繼而話鋒一轉(zhuǎn)強調(diào)，“但我總覺得在銀證保這幾個行業(yè)里面，我們證券業(yè)相對于中國的銀行業(yè)和保險業(yè)在國際競爭力方面是比較弱的”。證券經(jīng)營機構(gòu)要不忘初心，守好中介機構(gòu)的本分，擔負起看門人的職責，堅守合規(guī)和風控底線，共同參與交易所市場建設，積極培育證券行業(yè)新文化，以服務實體經(jīng)濟為依歸，共同推動行業(yè)健康發(fā)展。

     劉士余說：“我們證監(jiān)會、交易所、券商、投行等要一起努力，舉全行業(yè)之力（不是洪荒之力），要在國際上打出一條路來。要舍得花點錢，引進點人才。一個人也好一個行業(yè)也好，如果沒有點夢想沒有點追求沒有點情懷，也走不遠。”

2016/9/14 14:01:48