索引
|
揭開厚樸基金PE謎底：大生意背后站著誰？
發(fā)布日期：2009/7/13
|
揭開厚樸基金的謎底：大生意背后站著誰？
如果盤點2009年以來國內(nèi)資本市場的大事，有三起交易案絕對不容忽視：蘇格蘭皇家銀行(RBS)以6.5億美元總價轉(zhuǎn)讓所持30%左右的中國銀行股票、美國銀行減持建設(shè)銀行股份以及近期備受市場關(guān)注的蒙牛中糧的聯(lián)姻。
在這三起重大資產(chǎn)并購案的背后，卻有一個相同的神秘推手，那就是之前并不被國人熟知的厚樸基金。
這家成立僅2年的PE(私人股權(quán)投資基金，Private Equity)已經(jīng)刷新了國內(nèi)對PE威力的認識。
今年1月，厚樸基金以6.5億美元總價買下了蘇格蘭減持的部分中國銀行股票，可以說這還只是厚樸基金的小試牛刀。
四個月之后，以厚樸基金為首的投資團隊接盤建設(shè)銀行股份的交易總金額達73億美元，創(chuàng)下了香港市場的歷史紀錄；而幾天前，厚樸基金聯(lián)手中糧集團出資61億港元入股蒙牛乳業(yè)并成為蒙牛乳業(yè)第一大股東，這是迄今為止國內(nèi)食品行業(yè)的最大宗交易。
不可否認，以厚樸基金為代表的PE正在躍升為國內(nèi)市場不可小覷的力量，尤其在今年金融海嘯的大背景下，上述三筆交易的出手迅速、投資巨大令資本市場國內(nèi)投行頗感驚訝。甚至有國內(nèi)投行人士接受本報記者采訪時猜測厚樸基金的下一次出鏡又會是怎樣的創(chuàng)記錄交易。
而神秘的厚樸基金或于今年內(nèi)發(fā)行人民幣基金。“目前發(fā)行人民幣基金一事還正在醞釀中。”一位接近厚樸基金的人士向本報記者透露。
據(jù)悉，此次厚樸基金醞釀中的人民幣基金，預(yù)計募集資金約100億元，并且，公司管理層希望獲得全國社保基金的投資。
【資本高手的聚會】
目前，在知名的網(wǎng)絡(luò)搜索引擎上鍵入“厚樸基金”，并不能找到該基金的官方網(wǎng)站，更無法看到該基金的聯(lián)系方式。
上述接近厚樸基金的人士也告訴本報記者：“厚樸基金的公司網(wǎng)站確實不對外開放。”
據(jù)該人士介紹，厚樸基金的國內(nèi)總部設(shè)在北京金融街的某寫字樓內(nèi)，和龐大的基金總規(guī)模相比，公司員工人數(shù)并不多，“如果平均下來，1名員工對應(yīng)的資金量超過6億美元。”
這一資金對員工的比例遠遠高出國內(nèi)的證券投資基金公司。
其他媒體對該PE的介紹大致如下：“厚樸基金是一家在2007年組建的私募股權(quán)投資基金，募資規(guī)模達25億美元，其投資者包括淡馬錫、法國安盛保險、殼牌石油和高盛集團等海外大型機構(gòu)。創(chuàng)始人包括高盛高華董事長方風雷、畢馬威會計師事務(wù)所原大中華區(qū)主席何潮輝、高盛亞洲投資銀行部原聯(lián)席主管王忠信等人。”
除此之外，與厚樸基金有關(guān)的報道大多就是對于今年以來三筆交易的闡述分析，難怪國人對其感到陌生。
據(jù)本報記者了解，成立于2007年的厚樸基金采用了國際PE行業(yè)常用的有限合伙制，直到2008年下半年才完成資金募集，共募得25億美元，大幅超過原計劃的20億美元。
其中淡馬錫是出資最多的有限合伙人(LP)，出資額為8億美元，高盛其次，還囊括了來自日本的大和證券的1.2億美元。
“出資的這些機構(gòu)投資者屬于LP，并不參與厚樸基金的投資管理，作為公司創(chuàng)始合伙人的方風雷、何潮輝以及王忠信等共同以1%的比例投資于厚樸基金，并負責基金的管理運作。”上述人士指出。
厚樸基金的投資期為五年，存續(xù)期為十年，厚樸投資管理公司收取2％的管理費和20％的分紅。
無論是作為厚樸基金LP的機構(gòu)投資者還是作為GP(普通合伙人)的個人，在中國市場都有響當當?shù)闹取?br>
淡馬錫是新加坡的主權(quán)財富基金，其在國際市場有著驕人的戰(zhàn)績，在中國市場也完成過多筆令人矚目的股權(quán)投資交易，先后成為過建設(shè)銀行、民生銀行、中航油等多家國內(nèi)大型企業(yè)的戰(zhàn)略投資者。
另一個LP——高盛集團在國內(nèi)外都被視為市場大鱷，其直投部門的盈利一直豐厚，高盛的直投在中國市場揚名始于2006年，當年高盛入股了工商銀行和雙匯集團。
厚樸基金的三位創(chuàng)始合伙人的資歷與LP相比毫不遜色。
領(lǐng)軍人物方風雷是國內(nèi)投行業(yè)的元老之一，其擔任過高管的投行均是中國市場的主力軍——中國國際金融公司、中銀國際及高盛高華等。
畢馬威會計師事務(wù)所原大中華區(qū)主席何潮輝也是早在二十幾年前就開始執(zhí)掌畢馬威的中國區(qū)業(yè)務(wù)，王忠信則曾經(jīng)長期在高盛的投資銀行部任職。
顯赫的合伙人背景之下，厚樸基金還吸引了來自投行、政府部門等多個行業(yè)的資深人士。
另外，來自厚樸基金某機構(gòu)投資者的人士向本報記者介紹稱，厚樸基金的主要LP雖然不參與具體管理，但是在基金運作之初給予了很大人才方面的支持，很重要的一環(huán)就是經(jīng)驗的交流。
據(jù)該人士介紹，基金成立之初，淡馬錫就曾委派了幾名精英人士進駐厚樸基金，幫助基金迅速進入角色。
“不過，這些人士陸續(xù)都已經(jīng)回到淡馬錫工作，基金大小事宜完全依靠公司內(nèi)部員工了。”該人士表示。
“憑借雇員的深厚人脈，以及LP的雄厚實力，厚樸基金能夠在交易中快速與淡馬錫等實現(xiàn)強強聯(lián)手在情理之中。”北京一家券商的投行部門負責人向本報記者表示。
一位外資PE的負責人接受本報記者采訪時表示：“厚樸基金集中外優(yōu)勢為一身，純外資血統(tǒng)的PE雖然效率較高、理念先進，但是在投資中國某些企業(yè)時還是會有制度的約束和輿論的壓力，而海外資金加上本土化的團隊，顧慮會減少。”
【非常規(guī)PE】
國際上通常將PE的盈利模式定義為“以戰(zhàn)略投資者身份介入公司管理，在創(chuàng)造價值后獲利退出。”細究厚樸基金今年以來的三筆大交易，可以看出它們并不符合PE的這一常規(guī)盈利模式。
厚樸基金在入股的中國銀行、建設(shè)銀行和蒙牛集團都明確表示擔任戰(zhàn)略投資者的角色，而且這三個投資對象都是上市公司，不像本土PE熱衷于在pre-IPO的階段投資公司。
知情人士向本報記者指出：“看好上市公司是因為考慮到流動性好的因素，同時價格和價值的偏離程度是決定投資的重要原因。對厚樸基金而言，投資中資銀行的意愿并非一朝一夕產(chǎn)生的。”
上述人士稱，華爾街2008年不斷爆出危機的影響下，全球股市的金融股都經(jīng)歷了一段時間的暴跌，許多資產(chǎn)優(yōu)良、經(jīng)營穩(wěn)健的銀行其股價已大幅低于真實價值，而厚樸基金和投資人的契約中并未禁止基金投資上市公司，由于基金并非人民幣基金，所以從2008年底開始，基金就在跟蹤研究港股的中資銀行。
“還有一個重要的市場信息就是多家歐美銀行在金融危機中遭受重創(chuàng)，對于這些自顧不暇的歐美銀行來說，將中資銀行股份變現(xiàn)救急是完全符合邏輯的。”上述人士表示。
因此，預(yù)計在2009年將面臨外資股東減持的中國銀行、工商銀行以及建設(shè)銀行都在厚樸基金的視線之中，該基金提前著手與潛在交易對手進行接觸。
接近厚樸基金的人士介紹稱：交易成功與否的核心是價格，PE接盤上市公司的股份目標一定是在今后賺取股價差價，即低估時買入，價格合理即考慮賣出。
自今年1月公布了接盤中國銀行股份的交易案之后，市場就時常有厚樸基金拋售所購股份的傳言。
三起交易案還有一個令市場咂舌的共同點，即投行的缺位。
縱觀國內(nèi)上市公司的大規(guī)模交易，投行扮演著財務(wù)顧問、承銷商等角色，而厚樸基金在三次交易中均獨攬重任。收購中國銀行股份的主角僅厚樸基金一家，不難理解由該基金和RBS私下達成交易。
然而，后兩筆交易均屬團隊作戰(zhàn)，然而沖鋒陷陣擔任主要談判者的還是厚樸基金，交易仍然是私募方式。
“在海外這種交易方式是PE常用的，所謂私募方式就是主要由買賣雙方討價還價，一個愿買一個愿賣，會一定程度參考二級市場價格，不過主要依靠交易雙方對價值的認同。”上述外資PE負責人認為，“否則就相當于在二級市場直接買賣，喪失了PE的特性。”
為何要以團隊的方式進行交易，據(jù)接近收購建設(shè)銀行股份的交易人士介紹，對厚樸而言原因很簡單，總交易額為73億美元，厚樸基金完全沒有這么大的資金量，所以不得不組團完成交易。
該人士認為組團接盤的好處有二，一是以私募形式買下了90%的美國銀行減持建設(shè)銀行股份，減少了對二級市場的沖擊。利于市場對建設(shè)銀行的信心；另一方面，組團購買后，買方的談判話語權(quán)增加了。
最終，在今年5月12日，厚樸基金為首的投資團隊終于與美國銀行以每股4.20港元的價格達成交易，與當日建設(shè)銀行的收盤價相比折讓14％。
而厚樸基金與中糧集團攜手持股蒙牛，據(jù)上述外資PE負責人推測：“很可能是看中消費類的龍頭企業(yè)，以及中糧集團加盟后整合奶業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢凸顯。”
還有一位北京的本土PE高管向本報記者分析指出：“除非和投資者有特殊約定，一般PE投資一類行業(yè)的比例不超過基金規(guī)模的1/4。將已收購中國銀行股份及建設(shè)銀行股份總金額相加，厚樸基金不太可能繼續(xù)大規(guī)模投資于銀行。”
鏈接【厚樸基金】
鏈接【最牛PE，中國私募業(yè)的紅色貴族】
|
|
